品骏快递 物流快递

最近，中国股票在美国上市掀起了一个小高潮。百佳物流和奢侈品电商寺图书馆相继上市，爱奇艺也再次在美国报道上市。

当地时间20日，贝斯特集团在纽约证券交易所挂牌上市，开盘价为美元。上市当天，百思买股价一度冲到美元，最终收于美元，比发行价高5.2%。截至9月25日，百思买的股价收于美元。

据悉，百世物流融资总额4.5亿美元，是今年在美上市的中国公司中规模最大的IPO。值得注意的是，北京谱仪物流在上市前夕下调了IPO价格区间和融资目标，最终融资金额较今年9月份的计划融资金额下降了近50%。事实上，在百思买物流之前，中通快递是第一家登陆纳斯达克的中国物流公司，但其股价表现并不尽如人意，至今仍处于破碎状态。

天宝图书馆是中国证券交易所的一家奢侈品电商公司，于当地时间9月22日在美国上市，发行价格13美元，融资总额1.1亿美元。因此，天普图书馆成为中国第一家上市的奢侈品电商公司，也是继阿里巴巴之后美国第一家上市的电商公司。然而，在上市首日收盘时，股价下跌了10%，收于10美元。

近日市场再次报道爱奇艺计划最早于2018年在美国上市，估值80亿至100亿美元，估值上限100亿美元，超过乐视目前市值。值得注意的是，80亿至100亿美元的估值正好是去年12月海外媒体披露的估值区间的两倍。

事实上，许多国内企业正准备在美国上市。Qudian最近向美国证监会提交了IPO上市申请的招股说明书。根据招股说明书，曲店计划在纽约证券交易所上市，最高募集金额为7.5亿美元。与此同时，许多互联网金融公司正计划在美国上市。除了好玩的店，京东金融、蚂蚁金服、派派贷、乐心等。据报道已经准备上市。此外，红黄蓝儿童教育科技发展有限公司、搜狗等公司也在准备赴美上市。有分析师表示，虽然大多数中国股票公司愿意在a股上市，但真正优秀的公司的股价永远不会被低估，越来越多有上市要求的中国公司仍将选择在美国上市。

在选择在美国上市的公司中，大多数来自技术、媒体和通信(TMT)行业。普华永道(PricewaterhouseCoopers)发布的最新报告显示，IPO仍是2017年上半年TMT行业资本退出的主要渠道，这与中国a股市场活跃、IPO审核步伐加快有关。普华永道中国私募股权基金业务集团华南区管理合伙人卓志成预测，明年将出现一个小高峰。

《比拼“上市”各大快递企业背后都有谁“撑腰”》选中九

作为和马云并肩作战的队友，经常在大众视线之外的俞峰，已经成为投资和财富创造领域不可回避的存在。大致来说，除了通过成立聚众传媒收获第一桶16亿元的黄金外，余风通过参与华谊兄弟获得约10亿元，通过投资持有的世纪邮轮账面市值为96亿元。此外，蚂蚁金服间接持股估值15亿元，云峰金融股票市值1亿元，云峰基金能体现的GP份额和LP收益估计在200亿元以上。

目前，云峰基金整体回报超过行业平均水平——。云峰一期美元基金可追溯项目成本合计37.3亿元，已收回1亿元，退出项目回报倍数为3.31倍；二期美元和人民币资金投资的上市项目总成本为33.7亿元，项目现值为125亿元，账面回报倍数为2.71乘以——。而且资金期限长达10年，有足够的回报期。

云峰基金的LP满员名人，覆盖2017年新财富500强富豪榜20位富豪，总净值超过7000亿元，而云峰LP控制的上市公司市值超过5万亿元。这些都构成了云峰基金布局的生态圈。假以时日，这支拥有草根PE无法匹敌的资源的基金，或许会有更显著的表现；更重要的是，云峰基金与阿里部关系密切，其主要回报项目如阿里巴巴、中信21世纪、童渊快运等都与阿里部有关。

现在，俞峰亲自控股香港股市上市公司云峰金融，毫无疑问，他未来还有辉煌的岁月可以期待。

作者：陶娟

来源：新财富加(ID:)

宇峰有两个标签：巨众传媒创始人和云峰基金创始人。如今，聚集的人群早已被人群湮灭，但云朵依然人头攒动，播云洒雨。

虽然不管云峰基金投资什么项目，媒体经常称之为“马云看中了，马云看好了”，但在云峰的国家，余风应该是话语权和收益分成更高的那个。在云峰基金的GP份额中，马云和宇峰分别是40%和60%。

从企业家到投资者

在从创业者到投资人的身份转换中，与马云并肩作战的队友于枫，往往是在众目睽睽之外，但自聚首之时起，就是一个不容忽视的存在。

聚集人群，聚焦人群

2006年1月，聚众传媒向美国证券交易委员会(SEC)提交了其IPO材料。作为聚众的创始人，俞峰距离“美国上市公司董事长”的光环只有一步之遥，但他还是坐下来和蒋南春聊了起来。分众传媒的创始人和俞峰一起开创了户外媒体这样一个全新的行业，也是他最大的竞争对手。2006年1月8日，分众传媒与聚众传媒达成协议，分众通过支付现金9400万美元和新发行股份对价2.31亿美元获得聚众传媒100%股权。

在这个上市的节骨眼上，普通人是不可能放弃在纳斯达克敲钟的荣誉的。俞峰曾经解释过，“如果上市拿到钱，可以继续打，个人口碑很好，但是企业的发展压力很大，双方压力都很大。上市的目的是什么？这个行业在中国的发展最终会走向何方？”经过几年的快速扩张，分

众和聚众已成为户外显示广告行业的老大和老二，但彼此间的竞争也日趋激烈，聚众若选择上市，融资后的唯一选择还是继续烧钱对抗，在商业的逻辑下，和比战好。

这一幕，在此后中国的市场上也并不鲜见——滴滴优步合并，美团大众点评合并等。而论及细分领域两大寡头的合并重整，当年有此胆识的虞江二人乃至他们背后的资本推手，或算得上这一路径的中国开山者。

不会为了上市而上市，轰轰烈烈不如冷静抉择，这一权衡足以折射出虞锋理性的一面，这一特质将继续洞穿他以后的岁月。

合并后，虞锋成为了分众的联席董事长，根据分众2005年年报（2006年6月2日披露，此时合并交易已完成），虞锋一度持有分众6.8%股权，按2006年6月2日分众25.3亿美元市值计算，虞锋所持股权市值约1.72亿美元，按彼时汇率计算折合人民币亿元。不过合并当年分众的年报（2006年年报）显示，相比江南春在分众里仍占有9.95%的股权（表1），虞锋的分众股票已所剩不多，以至于并无具体显示（低于5%）。

或许正因话语权的有限，虞锋很快就选择淡出。2007年２月，他辞去分众的职务，卖掉手中的股票，似有归隐之意。不过，这年年末的一纸股权转让书，不期然间为其打开了人生的另一扇窗。

初战华谊：500万收获10个亿

华谊兄弟在上市前经历了复杂的重组和融资过程。虞锋及其母亲王育莲则分数次受让了华谊有限（上市主体华谊兄弟的前身）股权。

2007年8月28日，上海开拓（虞锋及王育莲母子全资控制公司，全称为上海开拓投资有限公司）分别从刘晓梅、王忠磊、冯祺三人手中合计受让了华谊有限0.36%股权，成本合计18万元。

2007年11月19日，华谊有限的大股东华谊广告，将华谊有限4.8514%的股权转让给虞锋，转让价款为242.57万元；将华谊有限3.9224%的股权转让给王育莲，转让价款为196.12万元；冯祺将其持有华谊有限0.504%的股权转让给上海开拓，转让价款为25.2万元；刘晓梅将华谊有限0.36%的股权转让给虞锋，转让价款为18万元。

两天后，上海开拓又将0.864%华谊有限股权转让给王育莲，作价43.2万元。

2006年末，华谊有限每股净资产已达2.84元，但这些转让款都是只和对应注册资本出资额相等。虞锋、王育莲的投资总成本是499.89万元（242.57+196.12+18+43.2），拿到的是华谊有限260.57万元、239.32万元出资额。不过，这些平价的股权转让也有一个看似不相关联的伏笔，曾持有华谊国际控股（BVI）27%股权的TOM集团向王忠军等转让相应股权时，虞锋曾受让了0.6%的华谊国际控股（BVI）股权，成本为37.5万美元。另外两个接盘人为马云（200万美元，3.2%股权）、江南春（200万美元，3.2%股权）。

2007年末，华谊有限以净资产折股，变更为上市主体华谊兄弟传媒有限公司时，发起人共18位，虞锋、王育莲共持股9.5%。此后华谊兄弟（300027）又分批吸纳了众多明星股东，并于2009年10月14日在创业板上市。

华谊兄弟IPO前，王育莲持有455万股，而虞锋则持有495.4万股，合计持股7.54%，成为仅次于王忠军/王忠磊兄弟、马云的第三大持股人（图1）。若以华谊兄弟IPO时28.58元/股的发行价计算，虞锋母子的持股市值当时就已达到了2.72亿元，增值53倍。

不过，这只是财富牛市的起点。有了冯小刚、黄晓明、李冰冰等众多明星股东的加持，上市后的华谊兄弟气势如虹，迎来了一波令人叹为观止的涨幅，直到2016年才掉头向下，经历深幅调整。而虞锋母子则多次分批出售所持股份，如在华谊股价表现最好的2013年、2015年，他们都以敏锐的判断大量套现。

根据新财富的统计，虞锋母子历年套现金额合计超过7.5亿元，目前王育莲应已完全套现，而虞锋仍持有1935.39万股，位列华谊兄弟第9大股东。如果以2017年3月13日的收盘价计算，虞锋所持的华谊兄弟股票账面市值约为2亿元。再加上华谊兄弟历年的现金分红，粗略估算，虞锋母子当年一笔500万元的投入，最终换来了10亿元的回报，回报倍数约200倍（表2）。

在华谊兄弟的股东名单上，虞锋显然并不是最最耀眼的那颗星。二股东马云才是。媒体报道显示，正是马云，将投资华谊的机会介绍给了他在长江商学院EMBA总裁班圈子里的同学虞锋和江南春，虞锋投资华谊，因为马云信任王忠军，而他信任马云的眼光。

信任创造的价值，岂止千金？对于顶级富人的圈子而言，信任作为黏合剂是一切大生意的基础，而投资有前景的项目则可带来上百倍的回报。这中间，无疑大有可为。

转入PE赛道，云锋基金集齐朋友圈富人

2009年，初夏，西湖。马云和虞锋一场乘兴泛舟之后，两大人生赢家双剑合璧行走资本江湖的概念也有了雏形。2010年初，嵌入二人之名的云锋基金正式落地——时谓“云展未来，锋收天下”。

马云巴巴的人脉和资源绝非一般富人可相提并论。很快，一票富人大腕加入了云锋基金的LP阵营，仅其发起人就是包括腾讯控股马化腾、巨人网络史玉柱、银泰投资沈国军、分众传媒江南春、华谊兄弟王忠军、新希望集团刘永好、新奥集团王玉锁、迈瑞医疗徐航、易居中国周忻、七匹狼周少雄、中国动向陈义红、五星电器汪建国、九阳股份王旭宁等人在内的豪华阵容（表3、图2）。据新财富统计，2017全中国最富500人中，至少有20位上榜富人为云锋的LP，其中12位LP更跻身中国最富百人之列。这些人不仅富甲一方，更控制一票上市公司资源，即使不完全统计，云锋基金LP所控制的上市公司市值加总也已超过5万亿元。

这些名单带给了外界巨大的震撼。募资从来是PE生存的第一道关卡，但在云锋基金的运作中，这似乎不是问题。云锋基金创立之时，王玉锁甚至宣称：“未来投资行业会产生新的方程式：马云+虞锋索罗斯！”

集齐马云、虞锋朋友圈富人的云锋基金，的确有能力“召唤神龙”。而随着一大批明星项目的相继曝光，自带光环的云锋基金，更令人目眩。云锋基金入股本身就能给初创企业带来极大的关注度，更不论云锋的投资名单中，的确包含着阿里巴巴、华谊、中信21世纪、大麦网、华大基因等诸多声名显赫之作。

然而，云锋基金的真实运作情况究竟怎样？马云和虞锋的角色与利益如何分配？其旗下发行基金的收益到底如何，各位LP大佬究竟赚到了多少钱？而虞锋，在替朋友圈众人打理财富的过程中，自身收获如何？这些最引人瞩目的信息，却因其分散而隐秘，鲜见于媒体。

透视云锋内幕：双层GP架构，虞锋、马云股权六四开

说起来，云锋投了谁，媒体报道时都会说“马云看上了谁”，马云看起来是云锋的招牌人物，但是，从公开资料看，他似乎并不具体插手云锋基金的一些内部事务——阿里巴巴在纽交所上市时披露的信息中，就已多处提及虞锋对云锋基金所持阿里巴巴股权具有唯一的处置权和表决权（公告原文为Mr.Yuhasthesolepowertodirectthevotinganddispositionofsharesofourcompany）；同样的，圆通速递的相关公告也披露道，“马云不参与云锋新创的经营。马云作为有限合伙人其并不参与云锋新创管理中心的运营、决策，并且根据相关股东会决议、章程修正案，马云已不可撤销地放弃其所持有的云锋新创管理公司40%股权相应的投票权”。虞锋，或许才是这家PE的话事者。

新财富查询的公开资料显示，云锋基金迄今组建了5只主力基金：YunfengFund,L.P.（1期美元基金，2010年6月），上海云峰基金（1期人民币基金，2011年5月成立），YunfengFundII,L.P.（2014年5月15日完成筹备），云锋新创（2期人民币基金，2014年6月20日成立），云锋新呈（3期人民币基金）。相比同期成立的PE同行，其基金数量并不为多。不过，由于PE没有公开披露的义务，这一结果可能不尽全面。

在资金规模上，其首期美元+人民币基金（即1期美元基金和上海云锋两只基金）募集总额约为100亿元人民币。2014年3月，云锋基金再次发布消息称，已展开2期规模为10亿美元的融资计划，这一点阿里巴巴在上市时也予以核实，披露了2期基金的承诺认缴规模为超10亿美元。而根据当时虞锋接受采访时的披露，实际上，云锋2期基金在2013年已经筹集了6亿美元，2014年一季度又完成了超过10亿美元的资金募集，总募集金额超过16亿美元。2期人民币基金云锋新创参与了圆通速递、白云山等项目的投资，投资圆通速递时认缴了30亿元；2015年末参与白云山定增时，认缴了40亿元。第3期云锋新呈基金的认购规模则达到了100亿元。

和国内PE一般以人民币基金开场不同，云锋基金同步设立了美元和人民币两只平行基金，美元基金甚至略早一步。这应当与其早期投资的项目偏向互联网行业，主要在海外市场退出有关，比如其2010年就宣告投资完成搜狗以及阿里巴巴。

另一点与国内PE不同的是，从可查知的信息看，云锋单只基金的存续期长达10年，较国内一般的5+2基金期限更长。其资金募集、管理费提取和项目回报分成，也按照国际惯例执行。

此外，云锋基金的架构采取了双层GP模式，也就是马云、虞锋组成第一层GP后，引入LP（至少在云锋新创里，这层LP就是他们俩），形成第二层GP，然后再引入外部LP，设立基金，再设立项目子公司，具体对外投资（图3、图4）。

在云锋基金每层GP架构里，都采用了虞锋、马云六四开的股权结构，由此看，虞锋明面上的话语权和收益分配都高于马云。

马云承诺过，他在云锋基金的GP角色中获得的全部收益，都会捐赠给阿里巴巴基金会。但在双层GP的架构下，其捐赠份额如何，我 . 们未知其详。

云锋1期基金：搜狗+阿里巴巴撑起回报大梁

云锋1期基金管理的资金规模大概是100亿元，包括一只美元基金和一只人民币基金。从行业上看，1期基金明显重点布局于TMT及娱乐影视业，如TMT领域投资了搜狗、团购网站高朋，并参与了香港上市的阿里巴巴（01688.HK）的私有化，而在娱乐行业则投资了樊跃、王潮歌、张艺谋发起的实景演出“印象系列”运营方——观印象艺术发展有限公司，与香港娱乐大佬林建岳搭档投资了寰亚传媒（08075.HK），与凯雷亚洲增长基金、环球数码创意（GDC，08271.HK）一起投资组建了数字影院服务提供商环球数码科技（GDCTechnologyLimited，GDCT）等（表4）。

总的看来，云锋1期美元基金能够追溯到的投资花出去了5.396亿美元、1.8736亿港元，即可确认的项目成本在37.31亿元（按照2010年末1美元=6.62元，1港元=0.85元的汇率换算），而这几个项目合计回收了24.5亿美元、9.94亿元、1.2亿港元，即总共160.83亿元（按2014年末1美元=6.12元，1港元=0.79元换算）。

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